锦江航运IPO于14日上会：拟募资21亿元用于购船

锦江航运是一家综合性航运公司，主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，多年来持续深耕东北亚、东南亚和国内航线。

　　2020年-2022年，锦江航运分别实现营业收入34.30亿元、53.72亿元和68.40亿元，扣非归母净利润分别为4.56亿元、11.93亿元和17.67亿元，营业收入与净利润均持续增长，尤其是2021年业绩增幅较大。

　　这主要系2021年国际贸易呈现较高景气度，使得全球集装箱航运市场持续复苏，锦江航运班轮运输服务的运输数量大幅增加；同时全球航线海运运力紧张，集装箱航运的市场价格持续上升，此外锦江航运不断开拓和完善东南亚、美西航线的网络布局，成为公司新的收入增长点。

　　截至2022年12月31日，锦江航运共经营44艘船舶，包括25艘自有船舶和19艘租赁船舶。2020年-2022年，锦江航运平均总运力分别为2.63万TEU、3.02万TEU、3.72万TEU，随着公司租赁船舶数量的逐年稳步增加，公司平均总运力相应地呈逐年增长趋势。

　　不过，集装箱航运行业属于典型的周期性行业，2020年-2022年，行业经历了市场运价大幅上升然后逐步回落的阶段。2022年下半年起，随着全球航运周转效率出现回升，运力短缺问题得到缓解，同时叠加全球经济复苏不及预期等因素影响，市场运价逐步回落。

　　锦江航运经营业绩水平受市场运价的波动影响较大。2023年1-3月，锦江航运营业收入、归母净利润分别同比下滑14.30%、41.25%；公司预计2023年1-6月营业收入同比下滑15.73%-17.57%，归母净利润同比下降41.77%-44.80%，主要是由于集装箱航运市场供需发生变化，致使集装箱运输价格有所下降，在上年同期业绩基数较高的情况下，运输价格下跌导致公司经营业绩同比下降。

　　锦江航运提示风险称，若航运价格波动、燃油价格上涨等多个负面因素叠加爆发，公司有可能发生上市当年净利润比上年度下降幅度超过50%的情况。

　　公司业绩是否存在持续下滑风险?锦江航运通过邮件回复《每日经济新闻》记者表示，集装箱航运行业正经历运价迅速上升后向新均衡点回探的周期阶段，但行业仍有较大增长潜力和发展态势，并非处于长期持续下滑趋势中；公司短期内经营业绩存在下滑的风险，系正常的行业周期性波动，并不改变公司的基本面，不影响公司的持续经营能力，公司经营业绩持续下降的风险较小。

　　同行可比公司大手笔投入购船

　　在过去两年业绩高速增长的同时，锦江航运也适时提交IPO申请，募集资金大部分用于购买运输船舶以进一步增加运力。按照IPO计划，锦江航运拟募资30.25亿元，其中19.08亿元用于购置6艘1800TEU型集装箱船舶、2艘2400TEU型集装箱船舶，2.11亿元用于购置2艘1000TEU型沿海集装箱船舶。两个船舶购置项目建设进度计划为2年。

　　2021年至2022年上半年，在全球集装箱航运市场持续维持高景气度的背景下，海运运力紧张情形较为突出，运价上升，这让航运公司业绩大幅增长的同时，也开始了购置船舶扩大运力的计划。

　　锦江航运在招股说明书(上会稿)列举了5家同行业可比公司，其中A股公司3家，分别为中远海控(SH601919，股价9.76元，市值1578亿元)、宁波远洋(SH601022，股价10.45元，市值137亿元)、中谷物流(SH603565，股价10.49元，市值220亿元)，而这三家公司近两年均计划大手笔投入购船。

　　中海远控属于全球性班轮公司，经营规模远高于国内其他班轮公司。2022年10月28日晚，中远海控宣布订造12艘24000TEU甲醇双燃料动力集装箱船，订造船舶总价为28.782亿美元(折合约人民币206.3612亿元)。该批船舶预计将于2026年第三季度开始交付使用。

　　宁波远洋于2022年12月上市，其募投项目包括投资总额12亿元的集装箱船购置项目、投资总额4亿元的散货船购置项目，拟购置6艘集装箱船舶和2艘5万吨级散货船，项目建设进度计划为2年。

　　中谷物流于2020年9月上市，其首发募投项目包括投资10.17亿元的集装箱船舶购置项目，计划购置6艘1900TEU集装箱船舶，2020年已实施完成；短短一年后，2021年9月，中谷物流定向增发募资27.48亿元，募投项目包括投资总额39.51亿元(拟投入募集资金15亿元)的集装箱船舶购置项目，计划购置16艘4600TEU的集装箱船舶，船舶预计于2022年至2024年陆续完工并下水。

　　除了上述可比公司外，中联航运股份有限公司(以下简称中联航运)、乐舱物流股份有限公司(以下简称乐舱物流)均已在2022年向港交所递交上市申请，招股材料也都提出扩大船队规模的计划。

　　中联航运2022年8月招股文件显示其订购了12艘船舶，截至最后实际可行日期，四艘订购船舶已交付，其余船舶预计将于2023年2月至2024年12月交付。中联航运亦计划购置六艘运力为1900TEU至7000TEU的新造船舶，将于2025年交付。

　　乐舱物流2023年5月递交的最新上市申请文件显示，截至2022年12月31日，公司已购入四艘二手集装箱船舶，以获取船舶运营相关资源及能力。2022年6月，乐舱物流签订合同订购两艘运力皆为14700TEU的一手超大型集装箱船舶，该等船舶预计将于2025年左右交付。

　　由此可见，未来2-3年内，同行业可比公司及其他同行会有较多船舶投入运营，行业运力将大幅度提高。如果集装箱航运行业继续2023年上半年的下行周期，或将对航运企业造成较大的竞争压力。

　　招股说明书(上会稿)也对此提示风险称，2021年度，受运价上涨的影响，新造船舶订单数量有一定幅度的增长，该部分新增运力将在未来投入航运市场；若运力供应出现过剩的情况，市场运价将可能出现下行风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。

　　对于运力过剩的相关风险，锦江航运回复记者表示，公司的班轮运输服务专注于亚洲市场，亚洲区域相关航线收入合计占比90%，亚洲区域的集装箱货运总量长期保持较为稳定的增速，近二十年增速高于全球平均水平；近年来，随着国际产业转移的趋势和“一带一路”倡议等国家战略的推进，中国-东南亚集装箱运输市场出现快速增长的趋势，具有广阔的市场前景。

　　与关联企业存在客户、供应商重叠

　　目前，上港集团直接和间接持有锦江航运100%股权，锦江航运若成功上市，将成为上港集团海上集装箱运输业务上市平台。

　　锦江航运认为，上港集团主要从事港口相关业务，主营业务分为集装箱板块、散杂货板块、港口物流板块和港口服务板块，公司主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，截至招股说明书(上会稿)签署日，双方主营业务定位存在本质区别，不存在同业竞争。

　　按照锦江航运所述，上港集团下属的上海集海航运有限公司(以下简称上海集海)、江苏集海航运有限公司(以下简称江苏集海)实际主营业务为内河集装箱运输，与海运在经营区域、船舶运输资质等方面皆不同；上海港复兴船务有限公司(以下简称复兴船务)、上港集团物流有限公司(以下简称上港物流)等企业经营范围虽然包括国际船舶运输、国内沿海普通货船运输，与锦江航运主营业务相似，但并未实际开展航运业务，因此上述企业与公司不构成同业竞争。

　　然而，2020年-2022年，锦江航运与上海集海、江苏集海、复兴船务、上港物流等5家关联企业存在客户重叠，与上海集海、江苏集海等6家关联企业存在供应商重叠。